Bolja Bitcoin dionica: Coinbase u odnosu na Marathon Digital Holdings

bitcoin‘s (BTC -0,57%) Cijena je u studenom prošle godine dosegla najviši nivo svih vremena od 67.567 dolara. Ali danas se trguje oko 18.000 dolara. Najveća svjetska kriptovaluta izgubila je svoj sjaj jer su inflacija, rastuće kamatne stope i drugi makro vjetrovi odgurnuli ulagače od rizičnijih ulaganja.

Ovaj pad također je slomio mnoge dionice povezane s Bitcoinom. Coinbase (Valuta -3,63%)Jedna od najvećih burzi kriptovaluta na svijetu Digitalni maraton (Mara -10,60%), jedan od najvećih rudara bitcoina na tržištu, oba su izgubila više od 80% svoje vrijednosti ove godine. Trebaju li investitori kupiti bilo koju od ovih dionica koje padaju kao preokret?

Izvor slike: Getty Images.

Dva različita pristupa tržištu bitcoina

Coinbaseova mjenjačnica kriptovaluta poslužila je 8,5 milijuna korisnika mjesečnih transakcija (MTU) u trećem tromjesečju 2022. To je oštro smanjenje u odnosu na vrhunac od 11,2 milijuna MTU u četvrtom kvartalu 2021.

Većinu svojih prihoda ostvaruje od transakcijskih naknada. Institucionalni ulagači činili su 84% obujma trgovanja u trećem kvartalu, dok je preostalih 16% došlo od malih ulagatelja. Omogućuje pristup širokom rasponu kriptovaluta, ali Bitcoin i eter (ETH -1,45%) Činilo je 31% odnosno 33% ukupnog volumena trgovanja u zadnjem tromjesečju. Preostalih 36% dolazi od drugih vrsta kripto imovine.

Marathon ima flotu od oko 69 000 aktivnih ASIC rudara, ali je zapravo propustio svoj prvotni cilj da 133 000 rudara dovede na mrežu do sredine 2022. Gotovo sav svoj prihod ostvaruje izravnim rudarenjem bitcoina. Do kraja studenog držao je 11.757 bitcoina u svojoj bilanci.

Ali obje tvrtke suočavaju se sa sličnim vjetrovima

Coinbase i Marathon imaju koristi od tržišta kriptovaluta na različite načine, ali se suočavaju sa sličnim izazovima. Više cijene kriptovaluta u početku su privukle više ulagača u Coinbase, dok je porast cijena bitcoina povećao prihod Marathona i vrijednost njegovih posjeda Bitcoina. Ali obje su se tvrtke ove godine suočile s velikim usporavanjem:

Izvor podataka: web stranice poduzeća. YOY = godina na godinu.

Coinbase je pretrpio mnogo teže slijetanje od Marathona ove godine jer se oslanjao na ulagače koji aktivno trguju kriptovalutom. Međutim, Marathon je jednostavno nastavio dovoditi više rudara na mrežu i rudariti više bitcoina – tako da je njegov rast prihoda bio u snažnoj korelaciji s cijenom bitcoina.

Za cijelu godinu, analitičari očekuju pad prihoda od Coinbasea za 59%, a prihoda od Marathona za 10%. Ne možemo previše vjerovati ovim procjenama jer se odnose na nepredvidivost kripto tržišta, ali više kamatne stope vjerojatno će i dalje držati ulagače podalje od kriptovaluta i druge rizičnije imovine u doglednoj budućnosti.

Ali koji je posao održiviji?

Coinbase je imao 3,6 milijardi dolara neto dobiti u 2021., ali je objavio neto gubitak od 2,1 milijardu dolara u prvih devet mjeseci 2022. Još uvijek je imao 5,0 milijardi dolara u gotovini i novčanim ekvivalentima na kraju trećeg tromjesečja, ali je držao i 7,1 dolara milijardi kuna. 1 milijarda dolara na tri tranše dugoročnog duga — a prva tranša od 1,4 milijarde dolara istječe 2026. Coinbase neće bankrotirati u skorije vrijeme, ali bi još uvijek mogao biti preplavljen dugovima do kraja desetljeća ako tržište kriptovaluta propadne oporaviti.

Marathon je izvijestio o neto gubitku od 36 milijuna USD u 2021., nakon čega je uslijedio veći neto gubitak od 280 milijuna USD u prvih devet mjeseci 2022. Njegove ukupne obveze od 805 milijuna USD sastoje se prvenstveno od 731 milijuna USD u konvertibilnim novčanicama (uz kamatnu stopu od 1 % , rok dospijeća 2026.) i oročeni zajam od 50 milijuna dolara. Marathon je imao samo 62 milijuna dolara neograničene gotovine na kraju trećeg tromjesečja, ali njegov posjed bitcoina – koji se može likvidirati za gotovinu – trenutno iznosi oko 208 milijuna dolara.

Dakle, za Marathon, jedini put naprijed je da stalno širi svoju flotu rudara, rudari više Bitcoina i nada se da će se cijene Bitcoina oporaviti kako bi se stabilizirala njegova bilanca. Ali ako cijene Bitcoina nastave padati, to vjerojatno neće moći nadoknaditi sve veće troškove održavanja masivnih operacija rudarenja.

Koja je najbolja vrijednost dionica?

Trenutno ne bih kupio nijednu od ovih dionica – jer ima više smisla jednostavno ulagati u Bitcoin nego u bilo koju od ovih kapitalno intenzivnih kompanija – ali Coinbase se čini mudrijom igrom iz tri razloga.

• Prvo, vrijednost poduzeća Coinbasea samo je dvostruko veća od ovogodišnje prodaje. Marathon i dalje izgleda 10 puta skuplje u prodaji.
• Drugo, Coinbase nije toliko vezan za Bitcoin kao što je Marathon: bolje je diverzificiran u širem spektru investitora i kriptovaluta.
• Konačno, Coinbaseovo poslovanje ne ovisi o fluktuacijama u rudarenju i troškovima energije. Samo treba održavati protok svojih transakcija i zaštititi imovinu ulagača – nešto što osramoćeni konkurent FTX nije uspio.